索罗斯看空中国并非不靠谱热弯炉

索罗斯看空中国并非不靠谱

索罗斯看空中国并非不靠谱2014-02-14 12:01:00 分享到：每经智库财经专家张平

据英国《观察家》网站近日报道，国际著名空头大师索罗斯认为看空欧元区已经结束，而看空中国将成为替代者。无独有偶，自去年下半年以来，一些西方对冲基金和QFII海外投资者，不断借中国地方政府债务规模持续上升的负面消息，大肆炒作，并且抛售中国内地金融股，引发了市场不小的恐慌。

纵观海外投资大鳄们看空中国经济的理由，主要是中国经济目前面临两难境地：如果中国领导层优先发展经济而不是实行结构性改革的做法，那么中国经济的可持续发展将无从谈起，而且继续原有的经济增长模式，会导致整个社会的债务规模不断增长。但如果，中国决策层誓将结构性改革进行到底，那结构改革和财政紧缩会让经济陷入通货紧缩的乱局。随着经济的下滑，一系列之前被掩盖起来的矛盾问题将集中暴发。

而国内一些专家对索罗斯们的看空中国论早已不屑一顾。他们认为索罗斯们低估了中国政府抵御风险的能力：其一，中国经济2013年将实现7.6左右的增长，这远高于IMF去年10月预计欧盟1%和美国1.6%的经济增速，并将带动全球经济实现3%的稳定复苏。其二，中国政府有这么多国有资产和外汇储备足以面对各种突来风险；三、地方政府债务问题已受到高层重视，想必风险在总体可控之中，不会引发较大金融风暴的冲击。

不过，笔者认为，我们要辩证看待国外经济学家的言论，不要认为他们看空就是心怀不轨。只有中国决策层对海外经济学家的观点认真对待，并“去伪存真”，这样才更有利于中国经济的发展，如果心怀沙文主义，表面上是在帮助国内，实际上是在损害国内，这对中国经济的健康发展反倒不好。那么中国经济真的会如看空者们所愿吗？我从三个方面给大家分析：

首先，经济增长的质量提不高，蛋糕做不大。我们很多企业的利润增长点，总是通过单一的扩大经营项目、扩大经营范围来扩大新增利润增长点，而从没想过产业结构转型和升级来提高自己的利润率。而由于盲目的扩张经营项目和范围，使得产能过剩现象在中国日趋矛盾。上海商贸大王肖家守就是盲目扩张经营项目和范围，遇到经济寒冬，就出现资金断链，最终名下资产被法院查封。

很明显，靠扩张经营项目和扩大经营范围来实现的利润增长，等于是撒胡椒粉方式拼盘而成，不具有可持续性。现在大家都流行做电商，将过剩商品从线下传到互联网上，但是却形成了恶性竞争，利润率一降再降。所以提升企业原来产品的利润率才是当务之急，这也是击中中国经济要害，才是实现李克强总理的“提质增效”的关键发力点。可是中国企业目前尚不具备，通过产品转型升级来提高企业利润率的能力。

此外，十八届三中全会指引国企并购整合，并没有涉及企业产品利润率提升，而是允许好的国企成立国资投资公司、并购公司，显然这是对新的利润项目、新的利润范围的进入，老的项目、范围利润率只能是随他去了。而上海等地的国资委也都是照葫芦画瓢，提升企业产品利润率被替换成利润额增长指标考核，企业产品利润率才是提升实体经济强大的发动机，而企业通过炒股炒楼炒资本市场产品获得的收入，将埋下中国实体经济空心化的隐患。

再者，地方政府债务隐患不容小觑。从表面上看，目前全国政府负有偿还责任负债率为36.74%，加折算后的或有债务，总负债率为39.43%，远低于欧美和日本的政府负债率，及国际60%的负债率风险控制标准。但是中国地方政府债务问题隐患重重。

其一，截止到2013年6月底，中国地方政府债务及或有债务总额达17.89万亿，较2010年底省市县三级债务总额10.72万亿急增67%，地方政府债务规模增速如此之快，如何加以遏制？看来一方面要转变地方投资型政府的职能，另一方面要将控制债务规模列入官员们考核成绩的名单。

其二，地方政府隐性担保问题严重。近年来，地方政府往往通过招商引资，都是扩大新项目来做大蛋糕，但是这些新项目往往存在着重复建设(或产能过剩)、回报率低等隐患，而这些产能过剩的行业越来越多，将来便成为产能过剩的王国。而一旦这些企业出现了问题，都由地方政府来“背书”。无锡尚德出现破产倒闭，竟然牵连到当地政府和银行就是明证。

其三、地方政府债务今明两年集中到期。从表面上看，2012年底全国政府性债务的总负债率为39.43%，远低于国际60%的警戒线。但实际上，地方政府的债务偿还能力堪忧。地方政府平台债务将集中在今明两年到期。即使考虑到借新还旧，即部分资金缺口由银行新增信贷进行弥补，但地方政府的债务违约风险仍然较高。

最后，银行处理坏账并非易事。国内一些地方政府官员或许觉得轻而易举，只要成立资产处置公司，通过坏账剥离出去，就可以轻松上阵，四大银行就是通过此法轻松上阵的，以至于有的地方政府官员成立资产管理公司后说，坏账越多越好。

但是，笔者认为，上世纪90年代末成立的四大资产管理公司并没有解决坏账，业绩最好的信达资产原先与建行对口转移坏账，说10年付资金的，现在签订协议说20年付现金。还好这些年房地产不断升值，而建行坏账基本上是房地产与基础设施，如果是产能过剩行业坏账资产，那么今天的信达业绩就有可能是最差了。

目前来看，地方政府的3万亿美元债务显然也是没有办法消化的，从前靠房地产化解，而现在房价又这么高了，继续上升空间被封。其它产业过剩行业是越来越多，而银行业坏账到2017年又要增加到5万亿元人民币。坏账越来越多地蚕食中国经济，中国显然没有办法化解这种危机，但是面对经济下滑又不得不通过举债投资来撬动。最后成为债务大国是必然的。

中国经济走到今天这一步，错过了很多次绝佳的经济结构调整与转型的契机。所以，随着中国经济的增速主动放缓，加上各种风险将如“多米诺骨牌”般的集中爆发，中国经济恐怕难道一劫。如果说早先美国的次贷危机引爆了全球经济海啸，那么欧债危机让欧元区国家深陷泥沼。那么中国式的经济危机将更加可怕，因为它是多重矛盾被长期掩盖、拖延，以及经济主动降速结构转型后集中迸发的结果。

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